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基于差异化战略和债权融资的中小企业绩效探讨
◆ 中图分类号：F270 文献标识码：A 内容摘要：本文创新性地基于差异化战略和债权融资建立了中小企业绩效回归分析模型，在模型中设置了差异化战略变量、企业规模变量、债权融资变量、财政补贴变量和企业绩效变量，根据深圳证券交易所中小企业板当前提供的数据，运用回归分析的方法进行了实证研究。 关键词：差异化战略 债权融资 中小企业绩效 目前，在货币政策趋于审慎和通货膨胀压力隐忧尚存的形势下，信息不对称和较高的信贷门槛使得我国中小企业融资形势十分严峻，信贷市场客观上要求民间融资予以补偿。为确保民间融资在法治环境下健康有序发展，中小企业融资改革势在必行。本文对差异化战略和债权融资对中小企业绩效的影响进行研究，旨在为推动中小企业融资改革提供实证依据。 模型设计 （一）研究假设 假设1：差异化战略指标与我国中小企业绩效存在正相关性 差异化战略是将公司提供的产品或服务差异化，形成一些在全产业范围中具有独特性的东西。产品差异化增强企业对供应商讨价还价的能力，从而提高了企业的边际收益，同时差异的产品使得购买商缺乏与之可比较的产品选择，降低了购买商对价格的敏感度，再者产品差异化提高了买方的转换成本，增强品牌的忠诚程度。在竞争方面，差异化降低替代品威胁。因此，本文假设差异化战略与我国中小企业绩效存在显著正相关性。 假设2：企业的规模与我国中小企业的绩效存在正相关性 具有企业规模的企业能保证企业研发、服务、广告等方面的费用投入，并且生产规模和市场规模能分摊、消化这些费用，从而降低产品的单位成本，提升顾客价值。企业规模使企业竞争优势获得多种驱动因素的支撑，竞争优势会更强、更持久。因此，本文假设企业的规模与我国中小企业的绩效存在正的相关性。 假设3：负债融资与我国中小企业的绩效不存在明显的相关性 我国的中小企业规模小、实力弱，抵押与担保受到限制，加之资本市场的不完善、不发达，造成融资渠道狭窄，这就导致很多中小企业很难通过正规的金融系统融到资金，造成其融资成本较高，甚至超过了项目投资的收益率。因此本文假设负债融资与我国中小企业的绩效不存在明显的相关性。 假设4：财政补贴支持程度与我国中小企业的绩效存在正相关性 正在高速发展的中小企业，需要大量的低融资成本的资金来进行新产品的研发和销售网络扩大和升级。在这种情况下，国家政策上的优惠，财政上的补贴，尤其是技术研发方面的支持显得非常必要。因此本文假设国家的补贴支持程度与我国中小企业的绩效存在相关性。 （二）变量设计和模型建立 1.变量设计。本文采用企业的盈利能力、营运能力、成长性能力来衡量企业绩效，选取总资产收益率（ROA）和净资产收益率（ROE）作为企业绩效的盈利能力的考察变量，以总资产周转率（TAT）来衡量企业营运能力，将净资产增长率（GRNA）和销售增长率（GRS）作为企业成长性能力来考核。在借鉴前人的理论基础上，结合现实情况，本文选择主营业务支出与总资产比率（SE）作为衡量我国中小企业的规模的研究变量，将研发投入费用与总资产的比率（DIF）作为差异化研究的变量，以资产负债率（DRA）作为负债融资变量，在政府补贴程度方面，以补贴总额与总收入的比率（SUB）来衡量国家补贴规模。 2.模型建立。为了研究中小企业的绩效、融资结构和差异化竞争战略等问题，本文模型建立如下（其中β0截距项，βj表示要估计的变量的斜率，ν表示残差项）： （三）研究对象及样本数据的筛选 本文以我国中小企业为研究对象。不同行业的企业拥有的竞争性资源各不相同，为了使研究具有科学合理性，文章选取制造行业作为研究对象，为此探索影响绩效影响因素，尤其是差异化和融资结构方面。本文在选取样本时遵循以下原则：考虑到社会影响以及数据获取方便，本文选取了在深圳交易所上市的中小板中企业为研究样本；考虑到缺失值和异常值对统计结果的不利影响，本文剔除了数据缺失的企业，尤其是无法统计研发费用的中小企业。为了更好研究经济萧条情况下企业融资和绩效问题，本文所选取的样本均为2009-2010年上市的中小板企业，最终选取了39家中小板企业作为研究对象。 实证分析 （一）描述性统计 本文运用SPSS统计软件对拟研究的变量作了一个描述性统计，具体信息如表1所示。从描述性统计结果来观察，变量之间的数据分散程度比较大，极大值和极小值对均值的影响比较大。从总体标准差分析，总资产增长率与净资产增长率的标准差比较大，由此表明我国中小企业的盈利能力、营运能力以及成长性方面等存在较大差异。 （二）相关性分析 从表2可知，企业规模指标与营运指标之间存在显著的相关性，差异化指标与净资产收益率之间存在显著的相关性，表明本文建立的指标能很好地解析经济现象。企业规模、差异化指标、负债性指标和政府补贴性指标之间不存在显著相关性，这就表明本文建立模型解析变量之间不存在共线问题，能很好估计样本的参数。因此，本文建立的模型符合科学性和合理性。 （三）回归结果 由表3可知，差异化战略指标与净资产收益率的相关系数为1.559的伴随概率为0.05，达到了0.05的临界值，说明差异化战略指标与我国中小企业绩效存在显著相关性，从回归的参数上分析，可知他们之间存在显著正相关性，故能接受假设1。我国的中小企业生存在激烈竞争环境中，在规模、竞争性资源的掌控等方面都与国有大型企业相差甚远，竞争能力比较脆弱，因此差异化程度越高，就越能避开同质化的竞争，从而获得生存发展的空间，现实情况也应验了本文结论的正确性。企业规模指标与总资产周转率在95%置信期间存在显著正相关性，因此接受假设2，这说明企业规模对中小企业的绩效产生很大的影响。企业规模扩大会导致的长期平均成本下降，尤其是管理成本方面，同时其能够使生产更加专业化，提高我国中小企业的生产效率。资产负债率指标对所有被解释变量的显著水平都大于0.05，故资产负债率指标解释不了绩效指标，所以接受假设3，这也表明我国中小企业采用负债性融资对企业绩效产生影响并不明显。这是因为我国中小企业规模小、实力弱，抵押与担保受到限制，同时，我国的金融体系还不是很完善，融资渠道狭窄，这就导致很多中小企业很难通过正规的金融系统融到投资的资金，从而推高了其融资成本。虽然负债性融资有一定的税盾利益，但是过高的融资成本带来经营风险的放大，抵消了税收盾带来的收益，甚至融资成本还可能超过投资项目收益率，因此，负债性融资与企业绩效之间的关系是不明显的。财政补贴程度指标对所有的绩效考核指标均没有达到0.1的显著水平，表明其对企业绩效没有解析能力，因此假设4不成立。从数据的来源方面考虑，国家对中小企业大部分补贴局限于科技产品创新方面，并且补贴的金额与产品研发的投入相差甚远。因此补贴的程度对我国中小企业绩效的影响不明显。 结论与建议 （一）结论 本文研究结果显示，差异化战略指标与企业绩效之间存在显著的正相关性，这也说明差异化的投入水平直接影响了企业绩效，因此加大企业新产品的研发有利于中小企业的成长。企业规模指标与中小企业绩效之间存在显著正相关性，企业规模越大，对企业的绩效越有利，因此，我国中小企业发展应注重规模的扩大。资产负债率与企业绩效之间的相关性不是很明显，这也说明了当前负债融资对我国中小企业绩效影响不是很大，故当前中小企业只能注重权益性资金流入，或者通过差异化战略产生的收益来进行内部权益性融资。财政补贴程度指标对我国中小企业的绩效影响也不是很明显，这也说明国家对中小企业补贴不足。 （二）建议 首先，中小企业本身拥有的资源有限，应注重核心产业投入不足，尤其在产品的研发方面投入，通过不断推出新产品来获取市场的产品差异化竞争优势，增加企业的收入水平，解决融资问题。 其次，资产负债率对企业绩效没有明显的相关性，故我国中小企业应注重权益性融资，尤其是要增强企业之间的合作关系。从实证的结果上看，我国有必要改善一下金融体系，加大对中小企业在政策体制方面的扶持力度，尤其是短期小额贷款方面，可以适度扩大金融体系信贷规模，制定针对性信贷扶持政策，着力解决中小企业融资难和成本高的问题，促进中小企业的发展壮大。差异化战略之实施也离不开债权融资的支持，通过促进中小企业债权融资来保障实施差异化战略，并进而提高中小企业绩效，是推动我国经济结构调整和产业升级以及提高国民经济内在质量的关键所在。 再次，财政补贴与中小企业绩效之间相关性不明显，这也表明国家对中小企业的补贴扶持力度还不够。中小企业虽然规模没有国有企业大，但也涉及到了基本需要的生产，且其能实现资源的有效配置，激活整个市场活力，创造了较大比重税收和就业岗位。因此有必要通过结构性减税和增加财政补贴加大扶持力度，使之取得良好发展。 参考文献： 1.温晓，韩志成.基于多元化竞争战略探讨我国中小企业资本结构问题.价值工程，2013.3 2.杨其静，李小斌.中小板企业财务结构的决定：一个实证研究.经济学研究，2010.3 3.王峰娟，邹存良.多元化程度与内部资本市场效率.管理世界，2009.4 4.薛有志，李国栋.多元化企业内部控制机制实现路径差异性研究.当代经济科学， 2009.3 5.相里六续，周丽娜，姚小涛.多元化战略对中国上市公司企业价值影响的实证研究.当代经济科学，2009.3 6.吴春贤.论企业资本结构与产品市场竞争战略的关系.新疆财经大学学报，2009.1 7.万平，陈共荣.中小板上市公司资本结构的治理效应研究.管理世界，2008.12 8.纳鹏杰，纳超洪，冷平生.产品市场、资本结构与公司战略.云南社会科学，2008.3 9.梅朝荣.现代管理词典.武汉大学出版社，2006.11 10.郭春丽.西方资本结构理论演变及其启示.山西财经大学学报，2005（3）
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