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《降息对经济增长的有效性分析》
利息作为一种重要的经济杠杆,在社会经济生活中起着非常重要的作用。利率的高低会影响人们的投资行为、消费行为,进而影响一国的经济增长;利率的高低也会影响国际资本流动,从而影响一国的国际收支。因此,利率政策(货币政策的主要工具)已日益受到各国政府的重视。近年来,我国也比较重视货币政策,自1996年以来,已连续六次(其中1998年就有三次)下调利率,以刺激总需求,促进经济增长。1 凯恩斯理论认为利率下调对经济增长具有促进作用
根据凯恩斯宏观经济模型,利率的降低会影响人们的投资决策、消费、储蓄决策,会导致货币供应量的增加,这些变化最终会影响ＧＮＰ的变动,促进经济增长。这一理论模型可用以下公式表示: Ｉ=ｅ-ｄｒ(ｅ,ｄ>0)Ｌ=ＫＹ-ｈｒ(ｋ,ｈ>0)ΔＹΔＩ=11-ＭＰＣ(0<ＭＰＣ<1)Ｙ=Ｉ+Ｃ
从公式可以看出,投资与利率成反向作用,利率的降低会刺激投资需求;利率下降也会刺激消费需求,使ＭＰＣ增大;投资的增加会通过乘数效应使ＧＮＰ加倍增长;乘数的大小取决于ＭＰＣ的大小,ＭＰＣ增大,会使乘数增大,从而使产出增加更多。在简单模型中,国民收入(ＧＮＰ)等于消费支出与投资支出之和,消费与投资的增加,会引导ＧＮＰ的增加。由于投资与消费需求是社会总需求的主要组成部分,二者增加,使社会总需求扩大,如右图,会导致总需求曲线由ＡＤ1向右移到ＡＤ2的位置导致高出也由Ｙ1增加到Ｙ2即在凯恩斯宏观经济理论中,利息下降会刺激总需求,而总需求的增加会有效地增加高出,促进经济增长。
2 利率下调对我国经济增长的促进作用
2 1 利率下调刺激了投资需求
一方面,企业总体的投资倾向对利率反映灵敏。在我国大体可以分为三类:一类是以512附图 总供给与总需求户为代表的重点国有企业;一是为数众多,分布广泛,有盈利但不稳定的中小企业;再一类是亏损企业。对第一类企业,银行乐意将款项贷给它们,对亏损企业,银行一般不愿意对它们贷款。因此,降息对这两类企业无甚影响。而对于第二类企业,它们经营灵活,有比较好的获利项目,有较好的成长空间,但它们资金缺乏,自有资金少,投资冲动十分强烈,同时十分计较利息成本,投资对利率的弹性较高,因此,降低利率对这些企业的投资扩张起了非常重要的作用,这几次降息幅度较大(见下表),如果市场环境比较宽松的话,这些企业的投资会大幅增长。
表1 贷款利率累计下降幅度
6次利率调整前 6次利率调整后 累计下降白分点 累计降幅%
半年 10.08 6.12 3.96 39.3
1年 12.06 6.39 5.65 46.8
2年 13.5 6.66 6.84 50.7
5年 15.12 7.20 7.92 52.4
另一方面,降息减轻了企业的负担(特别是国有企业),增加了企业效益,有利于保证投资及维持职工消费。前5次降息,预计若以5亿元贷款为基础,将减少利息2400亿元,今年12月7月的降息,接调整后一个年度测算,企业将减少230亿元的净利息支出。这大大减轻了国有企业的利息负担,为它们走出困境,提供了非常好的条件。据统计,1997年国有企业盈利状况比上年有所回升,新增盈利约相当于少支付的利息。1998年1—10月份国有企业处于净亏损状态,但两次降息使它们少支付900多亿元的利息。可见,降息对扶持国有企业,促进经济增长起了一定的作用。
2 2 对居民的消费倾向发生变动
中国的老百姓比较求稳,传统上认为把钱存在银行里比较保险,以备急需及它用。在消费观念上,相当一部分人还比较保守,虽利率几次下降,1998居民储蓄存款比上年上升了16 8%。当然,这几次降息幅度是非常大的(见表二)有人称,若不是利率降得如此之低,假设回到未降息前的水平,可以想见,居民的储蓄存款会增加更多,可见降息已降低了人们的储蓄愿意。近几年来,随着经济的发展,市场经济的确立,人们的消费观念也在发生变化。银行利率的降低,也促使一些居民将货币资金投到国债和股票上来,促进了金融市场的发展。随着今年房改措施的推动,加上消费信贷的作用,调低购房贷款利率,特别是住房公积金贷款利率已降得很低,促进了居民对房产等耐用消费品的消费,这在某些方面促进了消费需求的增加。
3 制约利率作用的因素分析
虽然国家连续降息,但似乎对经济增长的作用并不明显。我国今年上半年的经济增长率为7%,并没达到国家今年经济增长8%的目标。利率对投资及消费的
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