-广场协议-与日本泡沫经济

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理论篇

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孙杭生

广场协“” 议日本与沫泡经

济内容

提要：本迫于日国美其他发达等家国的压力署签“广协议场” 使日元，汇 %$率$月年，入陷济经景气的泥不潭，至今急剧上升，推日本动的济泡经达沫到峰，顶终在$"年代于初破灭，能不脱离境困。本详文分细析“ 广协场” 出议台背的及景日本对济经负面影的。响当，前日本、美国等发达国家试图迫使国我民人币值，升我应们该以为史，戒免重避蹈“场广议协” 覆辙的。键词关：日本广场协泡沫经议济

希国以望美元值贬来强加美国产的对外品争力，竞同时要日本和求德扩大国内需，增加美国商的进口以品低美国降贸的赤易字发。达国&国（家即.&家国，% $年$月，包括美、国日、本西德、英国和法国财）和中长银央行行长纽约的在场饭店签署广协

日本

经济!"世在#"年纪末达到代巅峰，同也形成时经了泡济沫。$年代"经初济沫泡破，灭入经陷不景济气泥潭，的今至不能离困脱。境日本经的济沫从泡何而起？国外的内经济学者，特是别美和日本国的济学经，普遍认者经济泡为起沫于%因#$年&个发五达家国美（国、英、国法国日本、、德国）签订的广“场协议。 ”定一的效功但，却现了出高额财的赤政，陷入了经字收常赤字和财政赤支字所的谓双“胎胞赤字” 泥潭的见（表% ）。% #& $年美国的财政赤 !字%!亿美(，是%元#"年的近$倍) 占当年.，0/的,&%。 -一另面方，国实美施的高率利政策致导量外资流入美大国，促美元使汇出率现了较幅度升大， %$#&值年元美日对元和德国对马的汇率分克为别美%兑元

议

，致同意一过通国际“协作预”干，步有稳序动日元、推克马等美非货币对美元升元值。这会议签次署的协，议史 “广场称议协”。议签订协，后各主国家要012（3 452657）的8中银央行始实行开规模大的协作干 “预，”日在本汇市场外大量抛售美元，使

日一、“广场议”协出的台背景!

世纪"’"年代末，国美入周陷期性的经

危机。济由美于元率高汇，美国外贸估逆差严重同时也引，西方金发市融多次抛场美元，售抢购黄金、日元、马克风潮。的布顿森雷体林系崩后，溃美元对元日、德国马克等主要货大币贬幅值，并未但转美扭国贸易的逆。差% ($)秋，第年四次中战争爆发东，发石油引危机，推美国动和西方资主本义经济陷入“滞胀” 困地。日最先本脱摆滞“ ” 胀困的。扰本日际经实济增长率在仅中东争战发后爆第的年二即$(%年* 出负数，为+现,%*名义（

增长为率%,%$ -）， %(& 年$就恢复正增长，后一此路强走进入#。" 年代后，以本日济蓬经勃发展势的头是令更世界目。瞩

!)#,*(

日和元% 美元兑!$,*" ! 克，马 %$比$年分(升值别-$和’-" 这使得。自’年"代以一后直扰困

美国济的经贸易逆差问题更加严重。 $#%&年美的国贸易逆差而且每年是贸易 %$逆#年的%*,倍，’元汇一路上率，加之扬%#’年初$界世石价油意外下降格，这日对本是个好息，消于是日元加看更涨 %。#$年&’，美元对月日元汇击率破’"日%大关元，比“ 广协场” 前下议降了*"近-。

#年"代初里根，政府行奉

供应学理论，派施实税计划减刺以激经，济时美同国央银行通过中利率政高压低货策供币以应制通货抑胀膨。这 “种松财、政紧币货”的政策组合在解缓 “胀” 方滞虽面然得了取差的 "-+)"*- 发生同于日之间的贸本易见（表! ）这就加。了剧日美间的贸易之磨擦。美国国要求内元日值升呼的声日甚。美

、二广“协议”场不的景效气

“广应协场”议日后大元升幅对值日本济经的负面影响在$#’%年刻立显出现。来本的日名义经济长率和实 %$#增’年*+月，’

价格

论与理实践

理

篇论修

正预。算在币货和财双松政策的推政动下，本日出现了表上面的空繁前，荣连因日升元在值#’* 年遭&重受创制的业也从造“日升元不值景 &’#+出现年投资持续增长气” 的阴霾一扫而，，空取代之而的 “日是元升值景气” 的欢鼓舞欣。当很时少有人识到意经泡济已经沫形成。本的日沫泡经济表在现 +’)’年#，三个方：面第一是股市泡。 ’(沫至年&’# 年，# 经日（/011 20 ）均指平从数-&&&点-升到上’#&*-，不到点年的时间增加了(两倍东；京交所证市公司上市值总额从&*万亿日 #增元加到%(万亿+元，占当年日43的比重5 (从&上,升到&.,；- 就也说是，’ #年仅东证京交所上公司市市值总的就额过超当年了453，可股见市泡沫之重。严第二房是地泡产。据日沫本国厅公布的土查调计数统，据东都的商京业用价格地数为指(年’ 但，到&了’’年暴涨到 #&."&%6#&.’年为&..7 了--!"，%，短的-年暴短涨近%倍。 &了#.年#，仅东都的京地价额就相当总美国全国的于地总价额制造了，世上空界的房地产前泡沫。第三是行银信泡贷沫。市泡沫和房股地泡产沫然必推会银行动贷信泡沫由于房。地产价不格断涨，银行上界士普遍认人只要为房地产作抵押，有再多的贷都款不会有风。险有些行银甚发放不要至押抵的高率利信用贷的。也款的有银行管层理以贷出多少额作对为银职行的员工业绩的

作考指核。标为银行的这巨呆额帐埋了下祸。患泡沫济经不膨断胀，本政日逐渐府感受了压力。到& ’##(年月&日，日本-银改变货币政策行向方将维持，了年两%多",的(超低官方贴现提率至-高%",， &.月&&(日高到提"-(+,；接紧着&月%(日提高%!"到%(； ,#年-月.%.日提又到("%(,，高月-.’再在不到日年的一时间内官贴方提高现*到,。率高了!提"(个百点，分过超了广场协议”“前(,的水平。时同日本央，明确要求金融行构限制机不动对产业贷的款入投到#& ，年银行对不动产，实际业上不已再加新增贷款的。本货日供应量币长增速&度##年.跌至+!," ，于过由急快过##&&跌至年%-", 的信。贷紧，缩使过的日热本济经丧了 “软失着陆”的机，经济会泡终于沫崩。溃起先是市股在#&.年#月&!崩日，盘后此一路下。跌地产房价格也这一年急剧下在降至。% #年东京，证所市值交东和都京地产总房价值分缩别%-水万.亿元日和-万亿日元# 自泡沫经。崩济以来，至溃今本日济依然处在经经危机济的阴之中。影.%& .年%& 日月本业率创失(. 年来高记录最达，

到? 财

市场经 ?

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际%经济增率长别分!"#$和为%%$，"与( 年’!)*相月比，别下分了降&"+个百分点%和+ 个"百分点。然虽由于进大幅口减度少而仍然持贸保顺差，易出但急口速跌落； ’年日*的本义名口出和额际实口额同出 )!月， *到日受元升值击打减比了少(",+"和’$ 。大最的与出是口关相的业，特企是矿别业制造业和。业和制矿造业的企业破#’*年，产数为&%-&+ ，家比上年增一加&+!；钢铁家业各公大司在这一年纷宣纷布实施暂时“回 ” 和家“愿自退职 ”划计，要在几年削减内政告报（经》济皮书白）承认，由国内需于不足，求除商和服务价品下跌格外，之动不产和价股情也大幅行下挫，行因资产银缩水导致良债不增加权，制了约实经体济的发，展通货使紧加剧。缩当前本经日济然陷仍通货紧在、资产缩缩、水35萎缩的4泥潭中难以拔。

自

四、结总

们虽然我不说&能’#年在美(的国压力下本日被签定的迫广“场议”协是日本泡经沫济的根本因原，实在当时其本经济已日经处在经过热济中。之但， “广场协是”议是使日本的济经沫泡速形成加的导火索。为了实 “施场广协” ，议本日行大央量售抛日，元基础货使爆增，币之加块过猛地调过利率，在货币低乘效数的作应下用会社动性流剩。过些这过的剩流动不性是流因日向元爆而升到受重的创制造业，而是量大涌向股市和房地产进，一吹步大经泡沫济。“广场协议” 的响影加日本上政和府日央

本行错的误应政对策，日本经济使失 “错着陆软 ”机会的。个这训是值得借鉴教。的当前日本、，国美发等达家试图国使我国人迫民币升值，我们该以史应为鉴避，重蹈免 “广协场议的覆”。参辙文献：考［］&桥本寿郎，日本经论济，复大旦学日研本究心译中上海财经，学出大社，版

%.,

-.),员。人& ’#年*经的济景不集气表现中在本

企日业的营经况普状恶化。遍大而体，言除了电、煤气力自来水、等断垄产或非出业口产业由于受到元升值的正日影响面经，营状况有没恶或者化反有而转，好其他业产特别是业（矿要是煤炭主业）、造业制运输业、（特别是运海业）和通讯的经营状况具有业不程度的恶同化，现表为营利业润率降下和人费工率上升。用& #*年!)*’月矿（业主要煤是炭业）营业利润率的为%"), # ，比

(年’)*!的月&"(,下降&&!了"!百个分点

，下降度为各幅业产之最制。造中业纤维、化学、石石油炭品、制钢铁有色金属、行业等的工人用率费比同上升的度幅较大见表。（日“升值元- &）#’*被日本年经学界济称不景气为”

。三、

济泡沫经的成形破与灭为了

付应日“元升不景气”值，日中本央行银、府先政实施了扩后张性货政币策扩张性财政和政。策日本行银在&左右年的时间连续五调次官方低贴率现。& #’年*月 &.日-官方贴将率从现(,到!调",；( 月&.-日到调,；! （到达#+&年-’ !月%月日&到调"(-, 至#+&年#月!战的后低最水平；） &月&&日调到又-,； #&+’%年月-日再%到%"(调，连创两,战次后史最历。低在现看来，当时日本银行续大连度调幅利低率是致经导济沫泡化一大的失。因误在为产已经严重生过剩的况下调情低利对率激投资刺消和费作用的不明，显反会而刺激社会流动性加更过剩。于由内需足不，业家企对生的投产兴趣资降低，而将流动资投金股向市房和地产造成，市股房地产和价持续格上，涨时同动银行贷拉款扩。张另一面，方为进一了步扩内需大，+年’(月本日政府台出了兆*日元规的模紧急“济经策”对。其中 "-!兆日元用于公共事业，".兆日+元加追住为金融公宅库融资，&兆元日为减作弥补税。来为提后早实施公共业事规，划增又加了兆日!元

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